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特别声明
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业绩摘要
2025年上半年，公司实现营业收入58.50亿元（YoY+2%），实现归母净利润7.29亿元（YoY+29%）。其中，2025Q2单季度实现营业收入32.64亿元（YoY+1%），实现归母净利润5.42亿元（YoY+29%）。
公司有效控制应收账款和存货规模，截至2025年二季度末，应收账款29.08亿元（YoY-1.6%），存货33.23亿元（YoY-7%）。公司费用情况总体稳定，2025年上半年研发费用为6.29亿元（YoY+0.7%），销售费用为3.28亿元（YoY-5%），管理费用为1.70亿元（YoY+13%）。
核心结论
公司通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设，沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。公司自主研发上下游软硬件，降低了对外部供应链的依赖，同时，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业链厂商的适配和协同，打造面向应用场景的联合推广方案。
海光信息拟通过换股吸收合并的方式对公司进行战略整合，有望将海光信息在芯片领域，以及公司在整机和数据中心基础设施领域的技术、资源进行融合，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，加速算力产业生态环境构建，提升面向全球头部企业的竞争能力，助力国内算力产业发展。
我们认为：随着下游客户扩大资本开支，算力基础设施需求有望持续增长，公司致力于上下游软硬件的自主研发，或将进一步提升公司产品的竞争优势，加快新一代产品的技术落地和商业化，并扩大市场份额。
投资建议
我们预计公司2025年-2027年归母净利润为27.12亿元、33.55亿元、37.62亿元，同比增长41.9%、23.7%、12.2%，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；公司新一代产品研发不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。
]article_adlist-->西部证券—投资评级说明
分析师声明
免责声明
研究报告来源
证券研究报告：《中科曙光2025年年报点评 -- 自主研发上下游软硬件，打造完备计算产业生态》
对外发布时间：2025年9月2日
对外发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息：
分析师：郑宏达
执业编号：S0800524020001
邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn
分析师：李想
执业编号：S0800525040006
邮箱：lixiang@research.xbmail.com.cn
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